股票价格波动：了解协方差在股票投资中的作用

　　PS：现在辅导机构很多，考生选择的时候比较迷茫，但是大家一定要知道咱们报辅导班最主要的是一定要安排一个好的老师，制定一个好的计划，所以一个机构安排老师的速度和质量是最重要的，尤其是在最后冲刺的这个阶段，希望大家最好让辅导机构多安排试听，完美没问题再做决定。我们安排的老师是本专业研究生助教和北大清华研究生结合授课，基础和拔高相辅相成。

　　好消息！好消息！对外经济贸易大学金融硕士进入复试320人，录取258人，育明教育学员13人，进入复试11人，全部录取！

　　现在是2016年8月份，暑假马上结束，不知道小伙伴们现在复习的怎么样了，现在正常的进度应该是至少开始第三轮复习了，很多学生会问是否需要做笔记，我的看法是笔记必须要做，但是分很多种方法，我不太建议那种把所有的知识点全部写在笔记本，那样会浪费太多的时间，我对我学员的要求是借鉴学长学姐的优秀笔记，在这个基础上去做整理，省事且事半功倍。

　　一、复习的重难点

　　除了做笔记之外，大家也得开始研究真题啦，2011-2016年的真题大家一定要学会整理，我们的老师也会给大家讲解出题趋势，以及如何答题。额外给大家重点说一下公司理财这本书的重难点：

　　公司理财主要考察的是公司决策相关的知识，这一部分对于理科生来说相对简单，因为这部分注重理解与计算，关键是要理解各个部分的精髓、公式的内涵。这一部分关键是要建立其框架再理解每一部分的含义，金融学部分还可以先掌握细节再建立框架，但公司理财部分一定要先有一个完整正确的框架。公司理财要看书本前19章，第一篇是基础知识层面，主要包括财务管理目标、财务报表的阅读与分析，这一部分是会计的内容，一定要记住各个报表的编制规则以及众多财务指标的定义及作用，这个不会单独出很大的题，但会出现在选择题、判断题中并且是接下来学习的基础。第二部分是公司决策的方法，方法包括净现值法、回收期法、内部收益率法、盈利指数法等方法，其中净现值法讲解篇幅最多，也是在整个理财学习中最重要的，我们要重点掌握一下几种方法的定义以及特点、存在的问题、使用方法，而在决策过程中也存在诸如实物期权等问题。接下来的部分是风险估计，这个主要是解答在决策中R值得决定问题，方法主要包括资本资产定价模型和套利定价理论。下一部分则是资本结构问题，就是解决不同的资本结构对于公司的影响，这一部分研究的是公司债务和权益运用对于公司价值和资本成本的影响，也即MM定理，而在有税的条件下影响公司运用债务的还有财务困境问题。接下来重点就是杠杆企业的估值问题，以及股利支付的相关问题。

　　二、考试真题分析

　　接下来给大家分析一下2016年的真题（独家首发）（主要是研究出现的知识点）:

　　1.选择题和判断题一定要广撒网，不能遗漏任何重要知识点。但是从众多的知识点中，我们发现有一些几乎年年都有涉及。这些知识点也是育明辅导时重点强调过的。如 2016 年真题：

　　金融危机后《巴塞尔协议三》把（）纳入了风险评价

　　A 信用风险 B 市场风险 C 流动性风险 D 操作风险

　　《巴塞尔协议》是贸大出题的重点，曾经出过关于此知识点的一道论述大题。提请大家注意《巴塞尔协议》的基本内容、意义以及近年来的新变化等。

　　又如：收益率曲线表示的是（）之间的关系

　　A 当期收益率和期限 B 到期收益率和期限

　　C 持有期收益率和期限D 实际收益率和期限

　　这道题目自然是一道简单题。但是题目背后考察的知识点却是贸大 431 的超高频考点，也是我们上课一再强调的知识——利率的期限结构和风险结构。这是育明老师在课堂上反复强调的考试重点。

　　再如：某公司的平均 wacc 是 10%，低风险资产的 wacc 是 8%，高风险资产的 wacc 是 12%，则应该选择（）

　　A 风险比平均风险低，IRR 为 9%B 风险比平均风险高，IRR 为 9%

　　C 风险比平均风险高，IRR 为 11% D 风险比平均风险低，IRR 为 11%

　　这道题是对加权平均资本成本 RWCC 和内部收益率 IRR 这两大知识点的综合考察。

　　同理，判断题也是考察基础知识为重，但是背后都对应着课本中的重点知识点。我们在今后的课堂中也会给大家详解专业课的重点知识。

　　2.计算题。前已述及，贸大计算题难度不大，近年来计算题更是有越来越简单的趋势。来看今年的计算题：

　　（货币金融学）2015 年美元兑人民币：6.4730 ，2008 年美元兑人民币：6.8450，2015年欧元兑人民币：6.9854，2008 年欧元兑人民币：8.6542。

　　（1）求 2008 年到 2015 年人民币兑美元汇率变动率，（2）求 2008 年到 2015 年欧元兑美元的汇率变动率，说明欧元是升值还是贬值

　　其实本题槽点多多，可以说不是一个完全意义上的金融学的题目，而是一个纯粹考查手工计算能力（贸大研考均不可使用计算器）的算术题。因而参考意义不大。不过因为货币金融计算题出题点过少，因而汇率问题历来也算计算题考查的重点。如 13 年计算题考过 BP 曲线中汇率的变化等等。再来看第二题：

　　（公司理财）某股票支付固定股利，价格为 50 元，预期收益率 12%，无风险收益率 6%，市场组合溢价 5%

　　（1）根据 CAPM 模型计算贝塔

　　（2）股票应支付多少股利

　　（3）如果股票与市场组合的协方差变为现在的两倍，其他条件不变，股价变为多少？

　　这道题是一道较为常规的题目，难度不大。考查的也是重点知识：贝塔的计算以及 CAPM 模型的运用。我们已经在课堂上反复强调过这两大知识点。

　　综上，结合我们的辅导经验，育明贸大金硕专业辅导团队老师们认为 431 计算题的命题今后将集中于以下知识点：

　　货币金融学：

　　1）到期收益率、持有期收益率、实际收益率等的计算

　　2）利率期限结构到期收益率的计算

　　3）货币乘数、存款货币创造机制

　　4）商业银行久期管理及利率敏感性管理

　　5）汇率变动相关问题

　　公司理财：

　　1）各种财务比率及权益收益率、内部增长率、可持续增长率的计算及影响因素

　　2）净现值及投资方法的评价

　　3）债券和股票估值（尤其是股利折现模型，几乎每年必考）

　　4）资本资产定价模型（内容很多，都要熟练掌握）

　　5） MM 定理的公式

　　6）杠杆企业估价三种方法（APV\FTE\WACC）

　　3.名词解释和简答题。这两类题目可以放在一起综合分析。真题重视基础，重点突出。我们发现相关知识点平常的授课辅导中都着重强调过：如名词解释中的布雷顿森林体系、三元悖论、流动性陷阱以及净资产收益率等等。简答题中，如特里芬难题含义及其影响、凯恩斯货币需求与弗里德曼货币需求的差异、利率风险结构的内容等都是课本中有现成答案的题目，甚至不用考生自己归纳总结。可见，不必过分拓展拔高，只要对于课本知识烂熟于心，一定能取得很好的主观题成绩。

　　4.论述题。贸大论述题基本也是重点知识的考察，不过相对综合而已。还有一个重要特点是题目往往跟近期金融热点相关，提醒考生在备考时一定要注意多关注热点问题。如 2016 年论述第一题：

　　什么是“稳健的货币政策”？为什么经济下行的新常态下央行仍采取稳健的货币政策？这道题的命题出发点就跟我们现行的“稳健的货币政策”密切相关，当然，所答内容最终还要运用课本原理。再如第二题，所给材料也是以经济“新常态”为背景，提问商业银行

　　资产管理发展阶段及其理论的主要内容和商业银行资产管理的发展如何影响资产管理的多样化？这一知识点。综合今年及往年真题，可见商业银行管理和货币政策部分，永远是论述题乐于考察的知识点。

　　而公司理财去年以商业银行发优先股这一热点为背景进行考察，今年又考察了影响股利政策的因素。我们认为，公司理财的后半部分，如 CAPM 模型、APT 模型、MM 定理、资本结构等是考察论述题的重点。（本内容由育明独家首发，非授权不得转载）

　　三、总结

　　1.米什金《货币金融学》最后面章节，如总供给总需求模型、IS-LM 模型、李嘉图平衡、理性预期等等大量内容，更多偏向宏观经济学，历年考题较少涉及，可以不作为复习重点。

　　2.国际金融的相关内容每年都会涉及，但分数不多，难度较小。建议考生可以找一本相对浅显的教材来读。

　　3.公司理财只考察前十九章。因而股利政策之后的章节可以略去不看。

　　复习的重点还是在于看书及背诵。